(Bloomberg) - Với 22 trang sắc lệnh với những từ ngữ mơ hồ, Trung Quốc đã gây nghi ngờ về tương lai của các công ty internet lớn nhất của mình và gây ra một đợt bán tháo cổ phiếu trị giá 290 tỷ USD. Các nhà đầu tư hiện đang tính toán xem mọi chuyện có thể tồi tệ như thế nào đối với Alibaba Group Holding Ltd., Tencent Công ty TNHH Holdings và những gã khổng lồ internet khác của Trung Quốc khi chính phủ của Tập Cận Bình chuẩn bị đưa ra một loạt quy định chống độc quyền mới. . Nhưng dự thảo quy định được công bố hôm thứ Ba đã trao cho chính phủ quyền rộng rãi để kiềm chế các doanh nhân công nghệ như Jack Ma, người cho đến gần đây vẫn được hưởng một mức độ tự do khác thường để mở rộng đế chế của mình trên hầu hết mọi khía cạnh của đời sống Trung Quốc. Hệ sinh thái internet của đất nước — vốn đã được bảo vệ từ lâu từ sự cạnh tranh của những công ty như Google và Facebook - bị thống trị bởi hai công ty, Alibaba và Tencent, thông qua mạng lưới đầu tư như mê cung bao gồm phần lớn các công ty khởi nghiệp của đất nước trong các lĩnh vực từ AI (SenseTime, Megvii) đến rau tươi (Meicai) và tài chính kỹ thuật số (Ant Group). Sự bảo trợ của họ cũng đã chuẩn bị cho một thế hệ người khổng lồ mới bao gồm gã khổng lồ về thực phẩm và du lịch Meituan và Didi Chuxing – Uber của Trung Quốc. Những công ty phát triển thịnh vượng bên ngoài hào quang của họ, công ty lớn nhất là ByteDance Ltd., chủ sở hữu TikTok, rất hiếm. Các quy tắc chống độc quyền hiện có nguy cơ làm đảo lộn hiện trạng đó với một loạt kết quả có thể xảy ra, từ một kịch bản phạt tiền lành tính cho đến chia tay của các nhà lãnh đạo ngành. Trong khi một số người theo dõi Trung Quốc tuyên bố biết chính quyền sẽ đi đến đâu trong phạm vi đó, thì hầu hết đều coi tuần này là một bước ngoặt. “Kỷ nguyên chênh lệch chính sách của miền Tây hoang dã - lợi dụng các quy định yếu kém đối với lĩnh vực này - đã chấm dứt,” cho biết John Dong, luật sư chứng khoán tại Joint-Win Partners ở Thượng Hải. Dưới đây là một số kịch bản mà các nhà phân tích và nhà đầu tư đang xem xét: Những người lạc quan nhẹ nhàng cho rằng các cơ quan quản lý chỉ đơn thuần tái khẳng định quyền giám sát các công ty internet mà không cố gắng bắt đầu những thay đổi mạnh mẽ. Ngay cả khi chính quyền hành động, Trung Quốc có truyền thống trấn áp từng đợt và bắt đầu, hoặc lấy các công ty nổi tiếng làm gương. Ví dụ, Tencent đã trở thành mục tiêu nổi bật của chiến dịch chống chứng nghiện game ở trẻ em vào năm 2018. Mặc dù cổ phiếu của nó bị ảnh hưởng nhưng cuối cùng chúng đã phục hồi lên mức cao nhất mọi thời đại. Alibaba cũng đã làm điều tương tự sau khi vấp phải sự phản đối của chính quyền về mọi mặt, từ ép buộc thương nhân một cách bất công đến nhắm mắt làm ngơ trước hàng giả. Elinor Leung, nhà phân tích tại CLSA Ltd, cho biết cả hai công ty đều trị giá khoảng 800 tỷ USD trước khi cổ phiếu bắt đầu sụt giảm trong tháng này. “Mỗi công ty dẫn đầu về internet có thể phải đối mặt với một số tác động và phải điều chỉnh hoạt động của mình, nhưng các quy định sẽ khó có thể ảnh hưởng đến khả năng lãnh đạo của họ”. ở Hongkong. “Về bản chất, các nền tảng Internet là những doanh nghiệp có quy mô.”Đọc thêm: Năm nhà đầu tư của Alibaba đang làm gì với cổ phiếu lao dốc của họLiu Bo, tổng giám đốc tiếp thị và vận hành Tmall của Alibaba, cho biết bên lề lễ kỷ niệm Ngày độc thân của công ty vào thứ Tư rằng ông không ngạc nhiên trước các quy định mới và rằng chính phủ đang “cải thiện” hoạt động giám sát trên nhiều ngành khác nhau. Tệ Một số nhà phân tích dự đoán sẽ có một cuộc đàn áp sắp tới, nhưng là một cuộc đàn áp có mục tiêu. Họ chỉ ra ngôn ngữ trong các quy định cho thấy sự tập trung nhiều vào thương mại trực tuyến, từ các thỏa thuận độc quyền bắt buộc với người bán được gọi là “Chọn một trong hai” đến giá dựa trên thuật toán có lợi cho người dùng mới. Các quy định đặc biệt cảnh báo việc bán hàng với giá thấp hơn để loại bỏ đối thủ. Những chiến lược đó đã giúp eBay Inc. và Amazon.com Inc. ra khỏi Trung Quốc và đã dẫn dắt các công ty bao gồm Alibaba, JD.com Inc., và Pinduoduo Inc. để buộc tội lẫn nhau về việc sử dụng các chiến thuật thiếu sáng suốt. Ngoài ra, các quy tắc cũng đề cập đến sự cần thiết phải có sự chấp thuận chính thức đối với tất cả các vụ mua bán và sáp nhập liên quan đến các Thực thể có lợi ích thay đổi. Mô hình VIE chưa bao giờ được Bắc Kinh chính thức xác nhận nhưng đã được những gã khổng lồ công nghệ như Alibaba sử dụng để niêm yết cổ phiếu ở nước ngoài. Theo cấu trúc này, các tập đoàn Trung Quốc chuyển lợi nhuận cho một công ty nước ngoài với cổ phần mà các nhà đầu tư nước ngoài sau đó có thể sở hữu. Tiên phong bởi Sina Corp. và các chủ ngân hàng đầu tư của nó trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng năm 2000, khuôn khổ VIE dựa trên nền tảng pháp lý không chắc chắn và các nhà đầu tư nước ngoài luôn lo lắng về việc khoản đặt cược của họ sẽ bị hủy chỉ sau một đêm. “Cấu trúc VIE đã hoạt động ở một vùng xám ở Trung Quốc và cho đến ngày nay Zhan Hao, đối tác quản lý của Công ty Luật Anjie có trụ sở tại Bắc Kinh, chuyên về chống độc quyền, cho biết. Một điều đáng lo ngại là sự không chắc chắn xung quanh các quy định mới sẽ cản trở hoạt động đầu tư, mua lại và cấp vốn đầu tư mạo hiểm cho đến khi các quan chức đã làm sáng tỏ hơn những gì họ chuẩn bị làm. Ác mộng Hầu hết các tình huống xấu nhất đều xoay quanh ý tưởng rằng các nhà lãnh đạo Trung Quốc đã trở nên thất vọng với sự vênh váo của các tỷ phú công nghệ và muốn dạy cho họ một bài học bằng cách chia nhỏ công ty của họ - ngay cả khi điều đó xảy ra. đồng nghĩa với nỗi đau ngắn hạn đối với nền kinh tế và thị trường. Khu vực tư nhân của Trung Quốc đã duy trì mối quan hệ tế nhị với Đảng Cộng sản trong nhiều thập kỷ và chỉ gần đây mới được công nhận là trung tâm cho tương lai của quốc gia. Nhiều nhà bình luận cho rằng cuộc đàn áp gần đây đối với các công ty fintech là do nhận xét của Jack Ma tại một hội nghị vào tháng 35, khi ông chỉ trích những nỗ lực nhằm kiềm chế lĩnh vực đang phát triển này là thiển cận và lỗi thời. IPO Bị chôn vùi trong các quy tắc chống độc quyền là một đoạn văn nêu lên những mối đe dọa mơ hồ nhưng có vẻ nghiêm trọng: Các công ty vi phạm các quy định về mua lại có thể bị buộc phải thoái vốn tài sản, chia sẻ tài sản trí tuệ hoặc công nghệ hoặc mở cửa cơ sở hạ tầng cho các đối thủ cạnh tranh và điều chỉnh thuật toán của họ. “Đó là rất có thể các hướng dẫn này cuối cùng sẽ dẫn đến việc chia tách các công ty con và có thể dẫn đến việc loại bỏ nhiều công ty nhỏ không tuân thủ quy định,” Dong tại Joint-Win Partners cho biết. "Không quốc gia nào trên thế giới cho phép tất cả những thứ này tồn tại trong một thực thể khổng lồ." Chỉ riêng Alibaba, Ant và Tencent đã có tổng vốn hóa thị trường gần 2 nghìn tỷ USD trước tuần trước, dễ dàng vượt qua những gã khổng lồ thuộc sở hữu nhà nước như Bank of China Ltd. là những công ty có giá trị nhất đất nước. Alibaba và Tencent cũng là những người ủng hộ chính cho các công ty dẫn đầu trong các ngành lân cận, chẳng hạn như công ty giao đồ ăn khổng lồ Meituan của Wang Xing và công ty dẫn đầu dịch vụ gọi xe Didi. Họ đã đầu tư hàng tỷ đô la vào hàng trăm công ty di động và internet đang phát triển, đạt được vị thế vua trong thị trường điện thoại thông minh và internet lớn nhất thế giới bởi người dùng. “Bây giờ không còn một chút nghi ngờ nào đối với các công ty internet. – đừng bao giờ đặt câu hỏi về động lực hoặc quyết tâm của các cơ quan quản lý,” Dong nói.
,