(Bloomberg Ý kiến) - Tôi đã đi nghỉ trong hai tuần qua, một chuyến đi bắt đầu với tin tức về cái chết của Ruth Bader Ginsburg và kết thúc bằng việc Tổng thống Donald Trump phải nhập viện sau khi xét nghiệm dương tính với Covid-19. Chắc chắn là thật kỳ lạ, mặc dù tôi đã quan sát từ xa khi các thị trường đón nhận những sự kiện chính trị quan trọng này: Chỉ số S&P 500 dao động chưa đến 1% kể từ ngày XNUMX/XNUMX. 18 đến tháng XNUMX Kể từ ngày 2 tháng 10, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn XNUMX năm chuẩn tăng ít hơn một điểm cơ bản và chênh lệch tín dụng cấp đầu tư hầu như không tăng. Nhìn chung, chính trị thường chỉ là một màn trình diễn phụ đối với thị trường tài chính và đặc biệt là các nhà giao dịch trái phiếu. Tuy nhiên, chỉ còn chưa đầy một tháng nữa là đến Mỹ bầu cử, có một số dấu hiệu cho thấy mối quan hệ điển hình đang thay đổi. Đặc biệt, cuộc đua ngựa trên toàn quốc dường như cuối cùng đã thu hút sự chú ý của thị trường nợ lớn nhất thế giới. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã tăng hơn 10 điểm cơ bản vào thứ Hai, mức tăng lớn nhất trong một tháng, lên 1.59%, vượt mức dự báo. Đường trung bình động 200 ngày lần đầu tiên kể từ tháng 2019 năm XNUMX. Mức tăng mạnh đẩy Mỹ đường cong lợi suất từ 30 đến 125 năm xuống 2016 điểm cơ bản, cao nhất trên cơ sở đóng cửa kể từ tháng XNUMX năm XNUMX. Tất nhiên, vào thời điểm đó, Hoa Kỳ đang chuyển giao quyền tổng thống và quyền kiểm soát đa số ở cả hai viện của Quốc hội cho Đảng Cộng hòa. Trong hai năm sau đó, nhờ một phần không nhỏ vào kích thích tài chính dưới hình thức cắt giảm thuế sâu rộng mang lại lợi ích lớn cho các tập đoàn và cá nhân giàu có, nền kinh tế đã tăng trưởng với tốc độ đủ nhanh để Cục Dự trữ Liên bang cảm thấy thoải mái khi tăng lãi suất chuẩn lên bảy lần. lần. Điều đó đã đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm lên tới 3.46% vào tháng 2018 năm XNUMX, chỉ vài ngày trước khi đảng Dân chủ giành lại đa số ở Mỹ. House.Dựa trên những biến động trong Kho bạc bắt đầu vào tuần trước và chỉ tăng tốc, có vẻ như các nhà giao dịch đang đặt cược rằng lịch sử sẽ lặp lại, chỉ theo hướng ngược lại. Điều đó có nghĩa là, Đảng Dân chủ sẽ giành được chức tổng thống, Thượng viện và Hạ viện và thông qua hình thức kích thích tài chính của riêng họ để thúc đẩy Hoa Kỳ. nền kinh tế đã vượt qua cuộc khủng hoảng do vi-rút corona gây ra và thậm chí có khả năng đưa Fed hoạt động trở lại. Đồng nghiệp John Authers tại Bloomberg Opinion của tôi đã theo dõi chặt chẽ các thị trường cá cược bầu cử gần đây và tôi sẽ để công việc gần đây của anh ấy mô tả lý do tại sao Trump phải nhập viện và tranh luận hiệu suất đã làm thay đổi tỷ lệ cược. Nhưng tất cả đã nói, kể từ tháng 10. Vào ngày 3 tháng 88, sử dụng tỷ lệ cược ngụ ý từ PredictIt, Đảng Dân chủ có 70% cơ hội kiểm soát Hạ viện và XNUMX% cơ hội giành được Thượng viện sau cuộc bầu cử, cả hai đều là mức cao kỷ lục. Theo những người đặt cược của PredictIt, có 81.2/58 cơ hội để Joe Biden thắng cử tổng thống, trong khi mô hình dự báo bầu cử của FiveThirtyEight mang lại cho ông cơ hội XNUMX%. PredictIt có thị trường riêng để đặt cược vào chiến thắng của đảng Dân chủ và tỷ lệ cược đó hiện là khoảng XNUMX%. . Nhưng con số đó có vẻ thấp so với tình trạng của các chủng tộc khác. Một mô hình thô sơ có trọng số ngang bằng với xác suất cá nhân của PredictIt(1) của đảng kiểm soát Hạ viện, Thượng viện và tổng thống khiến cơ hội giành chiến thắng của Đảng Dân chủ ở mức gần 73%, phần lớn là do tỷ lệ cược tại Thượng viện có biến động mạnh gần đây. khó có thể ngoại suy một kịch bản như vậy sẽ có ý nghĩa gì đối với thị trường tài chính. Đầu tiên và quan trọng nhất, nó rất có thể sẽ tránh được tình trạng hỗn loạn đã thúc đẩy mọi hình thức đặt cược và phòng ngừa rủi ro trong các thị trường đầy biến động. Về mặt chính sách, Đảng Dân chủ được coi là dễ chấp nhận hơn trong việc thông qua một gói cứu trợ tài chính lớn khác - điều mà Chủ tịch Fed Jerome Powell và các đồng nghiệp của ông đã khuyến khích trong nhiều tháng khi lãnh đạo của hai đảng vẫn không thể đạt được thỏa hiệp. Kiểu chi tiêu đó có thể nâng lạm phát lên trên mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương, điều mà họ cho biết trong khuôn khổ mới cần phải diễn ra “trong một thời gian” trước khi cân nhắc việc tăng lãi suất từ gần XNUMX. Hóa ra tôi không phải là người duy nhất kết nối những dấu chấm này. Vào tháng XNUMX Ngày 23 tháng XNUMX, Tập đoàn Goldman Sachs Inc. các chiến lược gia Praveen Korapaty và Avisha Thakkar đã viết rằng chiến thắng rõ ràng của Biden, cộng với sự kiểm soát của Đảng Dân chủ đối với Hạ viện và Thượng viện, là kịch bản sẽ thúc đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm lên cao nhất - có khả năng tăng từ 30 đến 40 điểm cơ bản trong tháng tiếp theo. Họ cho biết, các nhà giao dịch ngắn hạn có thể bắt đầu đặt cược đợt tăng lãi suất tiếp theo của Fed sẽ diễn ra vào năm 2023, thay vì năm 2025. Việc điều chỉnh lại kỳ vọng của Fed từ năm 2025 đến năm 2023 có vẻ không nhiều, nhưng đó là một vấn đề lớn đối với 20 nghìn tỷ USD của Mỹ. Thị trường trái phiếu kho bạc, vốn đã bị sa lầy trong biên độ hẹp trong nhiều tháng. Chỉ số ICE Bank of America MOVE, thước đo sự biến động của thị trường trái phiếu, đã giảm xuống mức thấp kỷ lục vào ngày 11/09. 29, ngày diễn ra cuộc tranh luận tổng thống đầu tiên. Như Katherine Greifeld và Emily Barrett của Bloomberg News đã lưu ý gần đây, thước đo này theo dõi các quyền chọn kỳ hạn một tháng từ trái phiếu kỳ hạn hai năm đến trái phiếu kỳ hạn 30 năm, có nghĩa là nó phản ánh ảnh hưởng của Fed ở giai đoạn đầu. Nếu lợi suất hai, ba hoặc năm năm không ổn định, điều đó sẽ đột nhiên khiến Kho bạc trên đường cong trở nên thú vị hơn nhiều - chưa kể đến việc đẩy lùi tất cả các hành động ép buộc trái phiếu không còn đóng vai trò là hàng rào đáng tin cậy cho thị trường chứng khoán. giảm. Nói rõ hơn, kịch bản này đối với Kho bạc vẫn mang tính suy đoán cao. Đầu tiên, người Mỹ phải thực sự bỏ phiếu theo mức trung bình bỏ phiếu hiện tại. Sau đó, các quan chức được bầu cần phải thông qua luật hiệu quả để thúc đẩy nền kinh tế và hỗ trợ hàng triệu người vẫn thất nghiệp. Và cuối cùng, khoản cứu trợ tài chính đó phải tác động đến lạm phát, vốn nổi tiếng là phức tạp, để khuyến khích Fed thắt chặt chính sách tiền tệ. Đó là rất nhiều “nếu”. Tuy nhiên, với việc một số bang đang trong quá trình bỏ phiếu sớm, các nhà giao dịch dường như đã sẵn sàng quan điểm một cách nghiêm túc không chỉ về những gì xảy ra trong Ngày bầu cử mà còn về những tác động trong những năm tới. Ít nhất, hiện tại, thị trường trái phiếu đang đặt cược vào một làn sóng xanh. (1) Những tỷ lệ này được biểu thị bằng xu trên một đô la và không phải lúc nào cũng có tổng bằng 1 đô la (hoặc 100%). Cột này không nhất thiết phản ánh ý kiến của ban biên tập hoặc Bloomberg LP và chủ sở hữu của nó. Brian Chappatta là người phụ trách chuyên mục Ý kiến của Bloomberg về thị trường nợ. Trước đây ông đã bảo hiểm trái phiếu cho Bloomberg News.
,